亚马逊三季度：AWS 增速 39.3% 创近五年最高，单季设备支出 772 亿美元，自由现金流转负 424 亿，全年资本开支确认为约 2200 亿

出处。本文依据亚马逊投资者关系网站 2026 年 10 月 29 日发布的官方新闻稿《Amazon.com Announces Third Quarter Results》（同时提供 PDF 版本），季度区间为截至 2026 年 9 月 30 日的三个月。文稿里所有金额都来自这份财报及其附带的现金流量表和补充表格；媒体推算出来的比例、以及「连续第二个季度自由现金流为负」这类表述，本文单独标注来源。

大盘数字。净销售额同比增 12% 至 2019 亿美元，去年同期为 1802 亿美元；剔除汇率影响后增 13%。财报里主动提醒了一件事：今年 Prime Day 提前到了二季度（多数大国），而 2025 年的 Prime Day 完全落在三季度，如果剔除这个时间差，三季度同比增速会比现在高出约 400 个基点。分部门看，北美增 6% 至 1129 亿美元，国际增 5% 至 431 亿美元（剔除汇率后增 8%），AWS 增 39% 至 460 亿美元。

利润率是这份财报最容易被忽略的亮点。营业利润 281 亿美元，去年同期 174 亿美元，营业利润率 13.9%，官方在副标题里写明这是公司历史最高。拆开看：北美营业利润 87 亿美元（去年 48 亿），国际 16 亿美元（去年 12 亿），AWS 178 亿美元（去年 114 亿）。也就是说 AWS 用 23% 的收入贡献了 63% 的营业利润。净利润为 207 亿美元、摊薄每股 1.89 美元，低于去年同期的 212 亿美元、1.95 美元——但这个下降不是因为经营变差，财报写明主因是去年同期含 95 亿美元税前投资收益（来自对 Anthropic 的投资），今年没有这一项。

AWS 那段话值得逐字读。Jassy 在财报里说：AWS 在功能与基础设施上的投入正在奏效，三季度收入增长超 39%（折年化 1840 亿美元），并且预计 2027 年和 2028 年的收入增速都超过 40%。把三个数字放在一起看：单季 460 亿美元、折年化 1840 亿美元、未来两年指引增速 40% 以上。一家已经做到这个体量的业务给出 40% 以上的两年指引，这是整份财报里最激进的一句话，也是理解它为什么敢花 2200 亿美元的前提。

现金流的算法必须自己走一遍，否则会被标题带偏。过去十二个月经营现金流 1683 亿美元，同比增 29%（去年 1307 亿）。自由现金流是经营现金流减去设备采购净额，结果是净流出 424 亿美元，去年是净流入 148 亿美元。财报给的原因很直接：设备采购（扣除出售与激励所得）同比多花了 948 亿美元，并补一句「这部分主要反映对人工智能的投资」。附表的补充数据更直观：过去十二个月设备采购净额 2106.57 亿美元，同比增 82%。

单季支出的量级也别略过。现金流量表里，2026 年三季度的设备采购是 772.59 亿美元，去年同期 350.95 亿美元，一年多花了 421.64 亿美元；前九个月合计 1756.70 亿美元，去年同期 922.97 亿美元。一家公司一个季度在设备和基建上花掉 772 亿美元是什么概念？它超过了同季度 AWS 的 460 亿收入，也超过了北美加国际两个零售部门的营业利润总和（87 + 16 = 103 亿）的七倍。这个比例关系比任何形容词都更能说明现在的投入强度。

四季度指引。净销售额预计 2400 亿至 2470 亿美元，同比增长 12% 至 16%，其中预计汇率带来约 60 个基点的负面冲击；营业利润预计 285 亿至 335 亿美元，去年同期为 250 亿美元。最关键的一句是「我们继续预计 2026 年现金资本开支约为 2200 亿美元」——注意这是「继续预计」，也就是没有上调。在 Meta 增发、微软下调指引的同一周里，亚马逊选择维持原数字，而不是加码。

对做数据的人来说，这份财报里最实际的一条可能是最后几条之一：亚马逊收购了 DuckLabs，也就是开源数据分析工具 DuckDB 背后的公司。财报给的用途描述很具体——有了 DuckDB，AWS 客户可以「写一次 SQL 分析查询，然后在任何 AWS 分析服务上执行」，官方称之为分析领域第一次让客户在查询引擎之间「零迁移成本、零可移植性成本」。这句话的真正含义是：查询引擎之争从「选哪一个」变成「随便哪一个」，而 DuckDB 成了这个抽象层的入口。

模型与 Agent 侧的披露也不含糊。Bedrock 方面，财富 500 强客户在 Bedrock 上的支出同比增长近 7 倍，全平台 token 量同比增长近 17 倍；同期 Bedrock 上架了 OpenAI 的 GPT-6 Astra、GPT-6 Sol、GPT-6 Luna、GPT-6.1 Sol，Anthropic 的 Claude Fable 5.1、Opus 5.5、Sonnet 5.5、Haiku 5.5，Moonshot 的 Kimi K3、SpaceXAI 的 Grok 4.7、Z.ai 的 GLM 5.3，以及 OpenAI 的两个专用网络安全模型；还上线了 OpenAI 模型的内置联网搜索和 Bedrock Managed Agents 公测。开源侧发布 Strands harness，官方称用同一批前沿模型时通过更高的 token 效率把 Agent 任务成本降低 32%，准确率持平或更好；并预览 Strands Box 沙箱用于约束 Agent 行为。

安全与开发者工具这块有一条容易被忽略但有指标意义：AWS 把 Continuum 做到正式可用，这是一个 AI 驱动的安全服务，能自动发现、排序、验证并按机器速度修复软件漏洞；更值得注意的是接入名单——官方说把 Continuum 带进了 Anthropic 的 Claude Code、OpenAI 的 Codex 和 AWS 自己的 Kiro。也就是说亚马逊在给竞争对手的编码 Agent 提供安全层。另外 Lambda 的折年化收入首次突破 10 亿美元，AgentCore 的客户在三季度部署的 Agent 数量是此前三个季度合计的两倍。

把这份财报和这一周其他几件事并排放，结构就清楚了。Meta 一天内启动 350 亿美元的股权增发并预留 600 亿美元 ATM；微软把全年资本开支预估从 1750 亿下调到 1700 亿，理由是部分合作方没能按时交付机房容量；SK 海力士说 2027 至 2028 年一半以上产能已被长约锁定；亚马逊这边维持 2200 亿美元并给出未来两年 40% 以上的 AWS 增速指引。四个数字指向同一个结论：供给端的瓶颈（电、机房、内存）比需求端更紧，而钱正在从利润率最好的那部分业务里被抽出来再投回去。

边界。第一，AWS 的 39.3% 增速里有一部分来自此前无法按期交付的容量逐步到位，财报没有拆分有多少是补偿性增长。第二，自由现金流为负的驱动被官方归因为「主要反映 AI 投资」，但设备采购同时也包含履约网络、物流与零售基础设施，财报没有给出 AI 与非 AI 的拆分比例。第三，2027 与 2028 年超过 40% 的增速是 Jassy 的表述，属于前瞻性陈述，财报本身在指引段落列了一长串不确定性因素，包括内存芯片供应、汇率、利率与需求。第四，「连续第二个季度自由现金流为负」「上一季度为 -76 亿美元」这类表述来自 CNBC 的报道，不在官方新闻稿正文里。第五，本文不预测股价，也不评估 2200 亿美元投资的回报率，因为财报没有披露这两项。